供應信息
您當前所在位置：首頁 / 新聞資訊
/ 供應信息
煤炭周期復盤:供需緊平衡,煤價回歸綠色區間上沿
● 煤炭周期復盤：階段與驅動因素。煤炭行業近20年的資產負債表呈周期波動特征，可劃分為8個階段，各階段的資產負債表現有所不同。資產負債變化的主要驅動因素包括債轉股、股權融資、盈利、銀行信貸、信用債。供給側改革以來，煤炭行業有息負債增速明顯放緩，而股權融資在目前的市盈率下預計規模有限，僅靠利潤留存并不足以驅動資產增速大幅上行，因此預計資產增速仍將保持低位，行業處于主動縮表階段。
● 資產增速與價格走勢分化，延長行業高景氣時期。國內煤炭行業的資產增速與煤價長期基本同步，海外龍頭必和必拓近10年的資產增速與商品價格也表現出同步性。然而，不同的傳導機制下資產增速與價格關系存在例外。本輪供給側改革以來，煤炭行業資產增速與煤價出現背離，由于投資增速低位，供給端無法快速擴張，反而延長了行業高景氣時期。根據建設煤礦規模測算的供給端增量也可印證資產增速低位、供給端無法快速擴張這一結論。此外，由于海外資產增速與價格的同步性高于國內，政策對于進口煤實施調控成為調控煤價的重要手段。
● 回顧與展望：供需緊平衡，煤價回歸綠色區間上沿。（1）供給增量有限，分布向三西地區集中。2018年1-4月，全國累計生產原煤10.97億噸，累計同比增長3.8%，若不考慮口徑差異則同比下跌1%，供給增量有限。產量向內蒙、山西、陜西集中的趨勢明顯，煤炭跨區域調運需求進一步增加。（2）需求平穩，電廠日耗持續好轉。2018年1-4月，全國商品煤消費量合計12.14億噸，累計同比-0.43%。其中動力煤消費量合計10.34億噸，同比增長0.12%，重點電廠日耗同比增長明顯。（3）社會庫存處于低位，港口和電廠庫存有所波動。2018年4月，全社會煤炭庫存為1.37億噸，同比下降26%。截止2018年5月24日，秦港煤炭庫存524萬噸，同比下降11%，六大發電集團煤炭庫存1258萬噸，可用天數僅16天。（4）長協增、指數穩，煤價回歸綠色區間上沿。煤炭價格體系出現分化，環渤海指數的波動率大幅收窄。隨著長協占比提高，煤企銷售均價穩定性明顯提高。預計在長協量增加以及政策調控下，煤價將回歸綠色區間上沿。
● 投資策略：預計2018年煤炭供需緊平衡的格局將會延續，行業整體保持穩健。投資標的方面，建議關注具有產量增長的兗州煤業、陜西煤業，以及高分紅的陜西煤業、中國神華。
風險提示：宏觀經濟增長失速、在建煤礦投產超預期、政策調控風險
● 資產增速與價格走勢分化，延長行業高景氣時期。國內煤炭行業的資產增速與煤價長期基本同步，海外龍頭必和必拓近10年的資產增速與商品價格也表現出同步性。然而，不同的傳導機制下資產增速與價格關系存在例外。本輪供給側改革以來，煤炭行業資產增速與煤價出現背離，由于投資增速低位，供給端無法快速擴張，反而延長了行業高景氣時期。根據建設煤礦規模測算的供給端增量也可印證資產增速低位、供給端無法快速擴張這一結論。此外，由于海外資產增速與價格的同步性高于國內，政策對于進口煤實施調控成為調控煤價的重要手段。
● 回顧與展望：供需緊平衡，煤價回歸綠色區間上沿。（1）供給增量有限，分布向三西地區集中。2018年1-4月，全國累計生產原煤10.97億噸，累計同比增長3.8%，若不考慮口徑差異則同比下跌1%，供給增量有限。產量向內蒙、山西、陜西集中的趨勢明顯，煤炭跨區域調運需求進一步增加。（2）需求平穩，電廠日耗持續好轉。2018年1-4月，全國商品煤消費量合計12.14億噸，累計同比-0.43%。其中動力煤消費量合計10.34億噸，同比增長0.12%，重點電廠日耗同比增長明顯。（3）社會庫存處于低位，港口和電廠庫存有所波動。2018年4月，全社會煤炭庫存為1.37億噸，同比下降26%。截止2018年5月24日，秦港煤炭庫存524萬噸，同比下降11%，六大發電集團煤炭庫存1258萬噸，可用天數僅16天。（4）長協增、指數穩，煤價回歸綠色區間上沿。煤炭價格體系出現分化，環渤海指數的波動率大幅收窄。隨著長協占比提高，煤企銷售均價穩定性明顯提高。預計在長協量增加以及政策調控下，煤價將回歸綠色區間上沿。
● 投資策略：預計2018年煤炭供需緊平衡的格局將會延續，行業整體保持穩健。投資標的方面，建議關注具有產量增長的兗州煤業、陜西煤業，以及高分紅的陜西煤業、中國神華。
風險提示：宏觀經濟增長失速、在建煤礦投產超預期、政策調控風險
