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煤炭行業:煤炭供需面在博弈中尋找“再平衡”
(一)下游需求強勁是近期煤價上漲的主因
近期煤價上漲的主要原因是下游終端補庫存的需求陸續釋放,下游電廠處于“迎峰度夏”旺季的補庫存的關鍵時期,對煤炭的需求強勁。從統計數據來看,截止6月11日,沿海6大電廠庫存合計1267.7萬噸,較5月份同期減少了63.21萬噸或4.7%,庫存處于低位;6大電廠日均耗煤量連續半個月保持在75萬噸以上的水平,近期略有回落,回到67.31萬噸,但是仍高于5月份同期水平,預計隨著旺季的推進,電廠日耗量將會提升,很大可能會到80-90萬噸的高位;庫存可用天數在17-18天,往年同期都是在20天左右。1-4月份,全國發電量同比增速7.7%,預計2018年夏季該數據或超過10%,用電需求端的旺盛或使得電力供應旺季出現不足,部分用電大省夏季將面臨供電緊張。
現實中,電力緊張的信號一直在傳遞。5月18日,山東省下發通知對迎峰度夏面臨的電力緊張進行部署;5月25日,貴州省召開年度省內跨區域中長期電煤合同協調座談會,以保障跨區域和貧煤地區火力發電廠的簽約;受近期連續高溫天氣的影響,5月30日廣州電網發布紅色錯峰執行信號,要求各大用戶按要求執行錯峰。
無論從數據還是從現實角度,預計今年夏天電力需求量都會大增,一是因為氣溫的連續升高,二是因為經濟增長的推動。
(二)供給方面,先進產能釋放仍較為緩慢
供給方面,從前四個月產量來看,先進產能釋放仍較為緩慢,2018年1-4月原煤產量10.97億噸,去年同期未調整前未11.08億噸。動力煤基本面方面,主產地煤礦供應緊張,煤價延續上漲態勢。近期啟動的環保和安全檢查給煤炭的生產、供應也帶來了較大的影響。根據榆林煤炭交易中心6月8日消息,內蒙古、榆林煤礦超產檢查啟動,煤場進行環保整頓、產地煤礦減量生產,煤炭供應緊張,導致多家礦場上調煤價10-20元/噸。安監、環保的高壓態勢下,煤炭短期依舊處于供不應求的狀態。
值得注意的是,5月31日,神華宣布將6月的月度長協上調為625元/噸,環比上漲31元/噸,同比上漲55元/噸。雖然過去的半個月內發改委多次對穩定煤價召集企業和相關部門開會并出臺調控政策,但我們認為,根據市場供求關系而在旺季上漲的煤價并不意味著煤價的非理性波動,煤價的正常波動反而能夠促進煤炭行業供需關系在博弈中尋求新的平衡點。并且,據最新消息,為了穩定煤炭市場形勢,保障社會用煤安全,國家能源集團將把外購煤長協價格控制在600元/噸以內。
(三)短期旺季煤價易漲難跌,但政策依舊具有不確定性
截止6月7日,沿江七港煤炭庫存合計693萬噸,較上周同期增加4萬噸,南方地區的臺風降雨天氣使得沿海電廠的日耗略有回落,但是部分水泥建材行業仍然有補庫存需求,同時內陸地區的一些電廠對旺季的市場較為看好,并積極采購為旺季用煤備貨,市場剛需仍存,煤價在旺季易漲難跌。
截至6月1日,北方四港區總場庫存1962.9萬噸,較上周同期增加140.9萬噸,港口庫存的上漲主要是由于秦港封航,對港口出貨影響較大。此外,受上游煤礦安全檢查環保的影響,到港成本提升,并且下游需求預期較好,貿易商報價繼續上漲。但是畢竟當前發改委的嚴格調控措施仍在進行中,下游接貨方面逐漸謹慎心態占主導,市場參與者也同時擔心價格上漲過快帶來的政策風險,在等待政策進一步明朗中。
投資建議
我們看好6到7月份的夏季旺季的煤價,煤炭行業基本面依然比較穩定,供給端仍有支撐,需求端平穩,我們仍看好板塊的波段性的投資機會。建議關注低估值的動力煤龍頭:陜西煤業、兗州煤業、中國神華;焦煤方面建議關注潞安環能、陽泉煤業。
風險提示
煤價大幅下跌風險;經濟增速不及預期的宏觀風險;政府調控力度過大風險。
近期煤價上漲的主要原因是下游終端補庫存的需求陸續釋放,下游電廠處于“迎峰度夏”旺季的補庫存的關鍵時期,對煤炭的需求強勁。從統計數據來看,截止6月11日,沿海6大電廠庫存合計1267.7萬噸,較5月份同期減少了63.21萬噸或4.7%,庫存處于低位;6大電廠日均耗煤量連續半個月保持在75萬噸以上的水平,近期略有回落,回到67.31萬噸,但是仍高于5月份同期水平,預計隨著旺季的推進,電廠日耗量將會提升,很大可能會到80-90萬噸的高位;庫存可用天數在17-18天,往年同期都是在20天左右。1-4月份,全國發電量同比增速7.7%,預計2018年夏季該數據或超過10%,用電需求端的旺盛或使得電力供應旺季出現不足,部分用電大省夏季將面臨供電緊張。
現實中,電力緊張的信號一直在傳遞。5月18日,山東省下發通知對迎峰度夏面臨的電力緊張進行部署;5月25日,貴州省召開年度省內跨區域中長期電煤合同協調座談會,以保障跨區域和貧煤地區火力發電廠的簽約;受近期連續高溫天氣的影響,5月30日廣州電網發布紅色錯峰執行信號,要求各大用戶按要求執行錯峰。
無論從數據還是從現實角度,預計今年夏天電力需求量都會大增,一是因為氣溫的連續升高,二是因為經濟增長的推動。
(二)供給方面,先進產能釋放仍較為緩慢
供給方面,從前四個月產量來看,先進產能釋放仍較為緩慢,2018年1-4月原煤產量10.97億噸,去年同期未調整前未11.08億噸。動力煤基本面方面,主產地煤礦供應緊張,煤價延續上漲態勢。近期啟動的環保和安全檢查給煤炭的生產、供應也帶來了較大的影響。根據榆林煤炭交易中心6月8日消息,內蒙古、榆林煤礦超產檢查啟動,煤場進行環保整頓、產地煤礦減量生產,煤炭供應緊張,導致多家礦場上調煤價10-20元/噸。安監、環保的高壓態勢下,煤炭短期依舊處于供不應求的狀態。
值得注意的是,5月31日,神華宣布將6月的月度長協上調為625元/噸,環比上漲31元/噸,同比上漲55元/噸。雖然過去的半個月內發改委多次對穩定煤價召集企業和相關部門開會并出臺調控政策,但我們認為,根據市場供求關系而在旺季上漲的煤價并不意味著煤價的非理性波動,煤價的正常波動反而能夠促進煤炭行業供需關系在博弈中尋求新的平衡點。并且,據最新消息,為了穩定煤炭市場形勢,保障社會用煤安全,國家能源集團將把外購煤長協價格控制在600元/噸以內。
(三)短期旺季煤價易漲難跌,但政策依舊具有不確定性
截止6月7日,沿江七港煤炭庫存合計693萬噸,較上周同期增加4萬噸,南方地區的臺風降雨天氣使得沿海電廠的日耗略有回落,但是部分水泥建材行業仍然有補庫存需求,同時內陸地區的一些電廠對旺季的市場較為看好,并積極采購為旺季用煤備貨,市場剛需仍存,煤價在旺季易漲難跌。
截至6月1日,北方四港區總場庫存1962.9萬噸,較上周同期增加140.9萬噸,港口庫存的上漲主要是由于秦港封航,對港口出貨影響較大。此外,受上游煤礦安全檢查環保的影響,到港成本提升,并且下游需求預期較好,貿易商報價繼續上漲。但是畢竟當前發改委的嚴格調控措施仍在進行中,下游接貨方面逐漸謹慎心態占主導,市場參與者也同時擔心價格上漲過快帶來的政策風險,在等待政策進一步明朗中。
投資建議
我們看好6到7月份的夏季旺季的煤價,煤炭行業基本面依然比較穩定,供給端仍有支撐,需求端平穩,我們仍看好板塊的波段性的投資機會。建議關注低估值的動力煤龍頭:陜西煤業、兗州煤業、中國神華;焦煤方面建議關注潞安環能、陽泉煤業。
風險提示
煤價大幅下跌風險;經濟增速不及預期的宏觀風險;政府調控力度過大風險。
